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发表于 2020-06-29 12:55:02 股吧网页版
谁是“砸盘”元凶?A股巨震 低估的大金融何时变盘
来源:中国证券报 作者:牛仲逸

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  本是同根生(大金融),相煎何太急。上周末市场广传的一则消息,引发今日(6月29日)上午A股巨震。

  截至上午收盘,A股三大股指全线回调。

  牛市旗手陷入调整

  上周末,一则消息引发市场热议。有媒体援引权威人士消息称,证监会计划向商业银行发放券商牌照,传言中更是提及了“或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商”。

  对此,证监会新闻发言人回应称,已关注到媒体报道,证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要,也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进,有多种路径选择,现尚在讨论中。不管通过何种方式,都不会对现有行业格局形成大的冲击。

  受此消息影响,券商板块今日上午明显回调,板块内仅山西证券等上涨,其余个股全线下跌,中国银河、红塔证券跌逾5%。

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  这则消息牵扯到的另一方——银行板块,今日上午高开低走,板块内中信银行领涨。

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  低估的大金融何时变盘

  事实上,早在2015年3月,时任证监会发言人张晓军表示,证监会正在研究商业银行在风险隔离的基础上申请券商牌照的制度和配套安排,但政策落地尚无明确时间表。当时A股正处于大牛市期间,银行、券商板块在当年3月均有不同程度上涨。

  此次相关消息再次传出,多数机构人士认为,从中长期角度看,利好银行板块。天风证券表示,中长期看,放开券商牌照给银行带来新的增长点,有利于提升非息收入占比,降低息差依赖。以JPMorgan为例,综合金融是长逻辑。

  但是短期内,对银行业绩影响不大。据天风证券统计,2019年国内证券业净利润1231亿元,同期商业银行净利润1.99万亿元,证券业净利润仅为商业银行的6.2%。可见,由于商业银行净利润规模较大,短期内,放开券商牌照对银行业绩的影响不大。

  回到A股市场,近期极端分化的市场行情——高估值品种与低估值品种走势剪刀差越拉越大,不少投资者发出疑问,以金融为主的低估值品种,还有没有“春天”?

  因此,机构指出,对于对当前估值仍“躺在地板上”的大金融股来说,金融供给侧改革提速,混业经营趋势将使金融股兼具β和α效应。

  可以看到,2018年以来经济下行压力增大,一直压制着金融板块的估值水平。据方正证券统计,金融板块绝对估值水平目前为7.9倍,其中银行板块PB仅0.7倍,是2009年以来的最低点。金融系统改革不断,使得金融板块估值具备提升的契机。

  值得注意的是,从历史经验看,在金融板块大涨前,估值大多处在低位水平,并且市场还伴随着强势板块补跌的现象。

  2012年底金融大涨前市场估值处于绝对低位,各强势板块相继补跌。2014年底金融大涨前已经具备相当大的估值优势,估值分位在全行业中最低,市场正尝试走出盘局。2018年初金融上涨前市场估值整体已经处于相对高位,机构抱团品种出现极致化演绎,白马蓝筹股机构配置比例接近历史高位。2019年初金融上涨前市场估值再次回到历史低位,相对抗跌的金融以及部分消费在2018年12月中下旬开始补跌。

  结构性行情延续

  对于今日上午A股出现调整,究竟是端午假期海外市场回调引发,还是券商板块大跌所致,市场认识尚不统一。

  不过,机构对于A股中长线投资机会普遍看好。

  太平洋证券表示,当前应该淡化指数,坚守核心资产。在国内政策转向内需驱动的背景下,整体流动性偏紧与结构上的ETF和外资流动变化,将强化A股的分化,后续市场关注点将持续聚焦于国内经济需求改善的业绩受益品种。结构分化行情下,7月坚守业绩主导的核心资产,以守为攻。中长期来看,在全球宽松潮和国内经济复苏背景下,A股总体有惊无险。

  中银国际证券表示,虽然短期来看,海外风险因素增加,或对市场造成一定冲击,但国内经济修复趋势确立,货币政策难有大幅转向,“资产荒”以及美元弱势背景下,海外配置资金增加,权益资产依然处于相对友好的环境之中。流动性宽松节奏趋缓以及海外风险事件对于市场或一定程度形成短期扰动,但中报披露期临近,市场对于盈利确定性及持续性的追逐仍将延续。市场结构性行情延续,成长主线有望成为下半年市场配置方向,关注消费电子及新能源汽车产业链配置机会。

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